雷曼光電超募資金擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能
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公司于2011年1月份IPO募集6億元資金，除1.4億用于IPO募投項(xiàng)目、部分還貸和補(bǔ)充流動(dòng)資金外，仍有3.7億超募資金尚未使用。公告稱將其中約1.5億元用于再次擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能。我們認(rèn)為公司將超募資金用于增強(qiáng)其主營(yíng)業(yè)務(wù)所承擔(dān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。考慮到公司在led顯示屏領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先性和相對(duì)較小產(chǎn)能的矛盾，擴(kuò)產(chǎn)可以縮小和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)能差距，增加公司競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)擴(kuò)產(chǎn)也表明公司對(duì)自身技術(shù)和產(chǎn)品的信心。 公司上市前每年封裝器件9.6億只，生產(chǎn)顯示屏6，000平方米。上市后公司利用募集資金擴(kuò)產(chǎn)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年六月份動(dòng)工，隨后產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。原有募投項(xiàng)目新增封裝產(chǎn)能7.5億只，顯示屏10，000平方米和燈管36萬只。本次超募資金預(yù)計(jì)再次增加封裝產(chǎn)能8.76億只，顯示屏20，000平方米和燈管46.8萬只。 項(xiàng)目預(yù)計(jì)2014年全面達(dá)產(chǎn)，不考慮自有資金擴(kuò)產(chǎn)情況，器件封裝和顯示屏年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)40%和81%。 公司在顯示屏封裝領(lǐng)域具有領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其中超高亮度和對(duì)比度的戶內(nèi)“黑美人”和戶外“黑鉆石”SMD全彩顯示屏是公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，專利號(hào)為201020666747.8。公司通過老產(chǎn)品降價(jià)提高市場(chǎng)占有率，并逐步加大新產(chǎn)品比重維持毛利率。雖然今年第一季度毛利率較去年下降較為明顯，但是我們預(yù)計(jì)未來公司綜合毛利率有望趨于穩(wěn)定。 由于全行業(yè)SMD封裝產(chǎn)能大量擴(kuò)張，公司普通SMD器件售價(jià)在今年第一季度有較明顯跌幅，毛利率也被原材料和工資上漲等因素所侵蝕，因此我們調(diào)整之前2011年~2013年EPS預(yù)測(cè)為0.93元、1.33元和1.62元。而此次投資預(yù)計(jì)影響2012年和2013年EPS分別為-0.03元和0.17元。綜合兩方面因素我們預(yù)計(jì)公司EPS分別為0.93元、1.30元和1.79元，給予公司目標(biāo)價(jià)為34.40~36.40元，對(duì)應(yīng)于2011年37倍PE和2012年27倍PE。由于目前公司估值較低，我們調(diào)升公司為“推薦”評(píng)級(jí)。
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